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国盛证券:首予宏信建发“买入”评级 行业景气趋势明确,龙头市占有望持续提升

频道:科普故事 日期: 浏览:1262

  国盛证券发布研究报告称,首予宏信建发(09930)“买入”评级,预测2023-2025年归母净利润为9.7/11.9/14.5亿元人民币。公司于2023年5月成功登陆港交所,实现分拆上市,且目前已进入港股通名单。公司近年来持续扩张高空作业平台、新型支护设备、新型模架保有量,盈利呈快速增长趋势,近5年公司收入/业绩复合增速分别达42%/41%;毛利率受工程技术服务、平台服务占比提升影响而略有下降;经营性现金流充沛,2021/2022年分别净流入24/28亿元,分别是净利润的3.4/4.2倍。

  国盛证券主要观点如下:

  设备租赁行业景气趋势明确,龙头市占率有望持续提升。

  “买不如租”和“机器代人”是建筑设备租赁行业的底层商业逻辑,随着我国劳动力短缺及人力成本上升趋势加剧,我国设备租赁行业呈景气扩张态势。预测2027年我国设备租赁运营服务市场规模有望达1.59万亿,5年复合增速10.3%。当前国内设备租赁行业格局较为分散,CR3仅约1.6%,其中高空作业平台/新型支护系统/新型模架系统CR3分别约58.4%/7.9%/6.0%。相比于欧美市场,我国设备租赁行业渗透率偏低,且龙头企业市场集中度明显较低,依托于规模化、多品类、一体化、数字化等优势,我国设备租赁龙头企业市占率有望持续提升。

  大股东协同效益突出,规模效益有望持续显现。

  竞争优势方面:1)大股东协同:背靠横跨金融与产业的大型综合集团远东宏信,有望为宏信建发导流,帮助公司快速获取优质客户,并快速建立互信关系,2020-2022年公司客户数量分别为32978/69024/95174家,快速增长。2)全国化服务网点:已在国内187个城市建立拥有349家服务网点,数目居中国设备运营服务提供商第一,响应时间约为4小时,明显领先行业内一般12-24小时的响应时间。3)数字化运营效率突出:当前公司数字化运营管理全面铺开,显著提升公司设备运营效率,优化客户服务流程,提升服务体验,也为未来平台服务持续发展奠定基础。

  重点推动网点开拓、设备扩张与管理能力提升,轻资产打造新动能。

国盛证券:首予宏信建发“买入”评级 行业景气趋势明确,龙头市占有望持续提升

  成长动能方面:1)国内外网点密度提升:公司计划2023/2024年网点增加至430/500家,缩短服务距离、提升覆盖面,并积极开拓海外东盟市场。2)扩张设备保有量+数字化管理:2023/2024年高空作业平台拟采购2-3/3-4万台,新型支护系统拟采购2千至1万吨/10-15万吨,新型模架系统拟采购4-5/9-10万吨,同时结合数字化升级,推动经营提质增效。3)轻资产扩张:“联合模式”2022年规模4.58亿元,较2020年增长3倍,其中高空作业平台转租数量占比已达16%;后续公司还将开拓“撮合模式”收取中介费,持续推动轻资产扩张。

  风险提示:主要设备租金下降超预期风险,行业竞争加剧风险,管理能力下降风险,成本上涨风险,收入与盈利等关键假设不及预期风险等。

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